非上場株式評価における割引現在価値法計算の適用事例分析

非上場株式の評価方法と計算式

非上場株式の評価は、企業の合併、分割、株式譲渡、相続など、様々な場面で必要となります。上場株式とは異なり、市場で自由に売買されていないため、その評価は容易ではありません。本稿では、非上場株式の評価方法と、その際に用いられる計算式について解説します。

主な評価方法

非上場株式の評価方法は、大きく分けて以下の3つに分類されます。

類似会社比較法

割引現金収益法（DCF法）

純資産価額法

それぞれの方法には特徴があり、評価対象となる会社の状況や評価の目的に応じて、適切な方法を選択する必要があります。

1. 類似会社比較法

類似会社比較法とは、評価対象会社と事業内容や規模が類似する上場会社の株価を参考に、評価対象会社の株価を算定する方法です。具体的には、類似会社の株価収益率（PER）や株価純資産倍率（PBR）などの指標を用いて、評価対象会社の株価を計算します。

2. 割引現金収益法（DCF法）

割引現金収益法（DCF法）とは、将来のキャッシュフローを現在価値に割引くことで、企業価値を算定する方法です。将来のキャッシュフローを予測し、適切な割引率で割り引くことで、現在価値に換算します。この方法では、将来の収益力を重視するため、成長性の高い企業の評価に適しています。

3. 純資産価額法

純資産価額法とは、企業の純資産額（資産から負債を差し引いた金額）を元に、株価を算定する方法です。この方法は、企業の解散価値に近似するため、解散を前提とした評価や、収益が安定している企業の評価に適しています。

非上場株式評価計算式

それぞれの評価方法において、具体的な計算式は以下のように表されます。

1. 類似会社比較法

非上場株式評価計算式 = 類似会社の一株当たり利益 × 評価対象会社の予想一株当たり利益

非上場株式評価計算式 = 類似会社の一株当たり純資産 × 評価対象会社の予想一株当たり純資産

2. 割引現金収益法（DCF法）

非上場株式評価計算式 = (フリーキャッシュフロー1年目 / (1 + 割引率)^1) + (フリーキャッシュフロー2年目 / (1 + 割引率)^2) + ... + (フリーキャッシュフローn年目 + 終値 / (1 + 割引率)^n)

3. 純資産価額法

非上場株式評価計算式 = 純資産 ÷ 発行済株式数

評価にあたっての留意点

非上場株式の評価は、上記で紹介した計算式を用いて機械的に行われるものではありません。評価対象会社の事業内容、経営状況、将来性、経済環境など、様々な要素を総合的に判断する必要があります。また、評価方法によって算出される金額も異なるため、複数の方法を併用し、クロスチェックを行うことが重要です。

さらに、非上場株式の評価は、評価を行う専門家の知識や経験によって結果が左右される可能性があります。そのため、専門家の意見を参考にしながら、適切な評価を行うことが重要です。