株式モーメンタムと市場効率性：日本市場における実証分析

株式モーメンタムとは

株式モーメンタムとは、端的に言えば、株価の上昇または下降の勢いを指します。物理学における運動量と同じように、株価にも「勢い」が存在し、その勢いが強いほど、株価はより大きく、より長く動き続ける傾向があります。この「勢い」を投資戦略に活用するのが、モーメンタム投資と呼ばれる投資スタイルです。

株式モーメンタムの背景

伝統的な金融理論では、市場は効率的であり、すべての情報は株価に反映されているとされています。しかし、1990年代以降、行動ファイナンス学の台頭により、人間の心理や行動が市場に影響を与えることが明らかになってきました。投資家は、常に合理的な判断をするわけではなく、感情やバイアスに左右されることがあります。このため、市場は必ずしも効率的ではなく、株価はファンダメンタルズから乖離することがあります。

株式モーメンタムは、このような市場の非効率性を活用した投資戦略と言えます。投資家の心理や行動によって生じる株価の「勢い」に乗ることで、超過リターンを狙うのが、モーメンタム投資の基本的な考え方です。

株式モーメンタム戦略の実践

株式モーメンタム戦略は、具体的には、過去数ヶ月間で最も上昇した銘柄を買い、最も下落した銘柄を売るというシンプルなものです。例えば、過去6ヶ月間で最も上昇率の高い銘柄をポートフォリオに組み入れ、逆に、過去6ヶ月間で最も下落率の高い銘柄を空売りするといった戦略が考えられます。

モーメンタム戦略の実践には、いくつかのバリエーションがあります。例えば、

対象とする期間：過去3ヶ月、6ヶ月、12ヶ月など、様々な期間が考えられます。

銘柄の選択基準：上昇率や下落率だけでなく、出来高やボラティリティなども考慮されることがあります。

ポートフォリオの組み入れ比率：等ウェイトで組み入れる方法や、上昇率に応じてウェイトを変える方法などがあります。

最適な戦略は、市場環境や投資家のリスク許容度などによって異なります。

株式モーメンタムのリスクと限界

株式モーメンタムは、魅力的な投資戦略ですが、リスクと限界も存在します。

1. リスク

逆回転リスク：上昇トレンドが反転し、急落するリスクがあります。

市場リスク：市場全体が下落すると、モーメンタム戦略でも損失が発生する可能性があります。

流動性リスク：モーメンタム戦略では、小型株や新興国株式など、流動性の低い銘柄が対象となることがあり、売買が難しくなるリスクがあります。

2. 限界

短期的な戦略：モーメンタムは、長期的に持続するものではなく、短期的な現象であるため、頻繁な売買が必要となり、取引コストが増加する可能性があります。

市場環境の影響を受けやすい：市場環境が変化すると、モーメンタム戦略の効果が薄れる可能性があります。

まとめ

株式モーメンタムは、市場の非効率性を活用した投資戦略であり、過去の実績を見る限り、有効な投資戦略の一つと言えるでしょう。しかし、リスクと限界も存在するため、投資家は、自身の投資スタイルやリスク許容度に合わせて、慎重に判断する必要があります。