非上場企業における株価評価方法論の研究

非上場企業株価の評価

非上場企業の株式、すなわち非上場企業株価は、上場企業の株式と異なり、公開市場で日々取引されることがありません。そのため、その評価は容易ではなく、専門的な知識や経験に基づいた分析が必要です。本稿では、非上場企業株価の評価方法について、その種類や特徴、具体的な算出方法などを詳しく解説していきます。

非上場企業株価評価の重要性

企業にとって、自社の株価を適切に評価することは、資金調達、M&A、事業承継など、様々な経営判断を行う上で非常に重要となります。特に非上場企業の場合、株価が明確でないことから、これらの経営判断がスムーズに進まないケースも少なくありません。そのため、非上場企業においても、その事業内容や財務状況、将来性を加味した上で、客観的な視点から株価を評価することが求められます。

非上場企業株価評価の方法

非上場企業株価の評価方法は、大きく分けて、以下の3つのアプローチがあります。

1. インカムアプローチ

インカムアプローチは、企業が生み出す将来のキャッシュフローを現在価値に割り引くことで、企業価値を算出する方法です。代表的な手法としては、DCF法（割引キャッシュフロー法）が挙げられます。DCF法では、将来の予測期間におけるフリーキャッシュフローを予測し、現在価値に割り引くことで、企業価値を算出します。このアプローチは、企業の将来収益力を重視するため、成長性の高い企業の評価に適しています。

2. マーケットアプローチ

マーケットアプローチは、類似の上場企業の株価やM&Aの事例などを参考に、評価対象企業の株価を算出する方法です。代表的な手法としては、類似会社比較法や類似取引比較法が挙げられます。類似会社比較法では、評価対象企業と類似の事業内容や規模の上場企業を抽出し、PER（株価収益率）やPBR（株価純資産倍率）などの指標を用いて、評価対象企業の株価を算出します。一方、類似取引比較法では、過去に行われた類似のM&Aの事例を参考に、評価対象企業の株価を算出します。このアプローチは、市場の動向を反映した評価が可能となるため、客観性の高い評価に適しています。

3. アセットアプローチ

アセットアプローチは、企業の保有する資産から負債を差し引いた純資産をベースに、企業価値を算出する方法です。代表的な手法としては、時価純資産法や修正簿価純資産法が挙げられます。時価純資産法では、貸借対照表上の資産と負債を時価に評価し直すことで、純資産価値を算出します。一方、修正簿価純資産法では、貸借対照表上の簿価に修正を加えることで、純資産価値を算出します。このアプローチは、企業の解散価値を把握することに適しており、清算価値の算定などに用いられます。

非上場企業株価評価の留意点

非上場企業株価の評価にあたっては、以下の点に留意する必要があります。

- 将来予測の不確実性：将来のキャッシュフローや割引率などの前提条件によって、評価額が大きく変動する可能性がある。

- 類似企業・取引の選定：類似会社比較法や類似取引比較法では、適切な類似企業や取引を選定することが重要となる。

- 非財務情報の考慮：企業文化や経営陣の能力など、財務諸表に表れない非財務情報も考慮する必要がある。

まとめ

非上場企業の株式、すなわち非上場企業株価の評価は、企業の経営判断において非常に重要となります。インカムアプローチ、マーケットアプローチ、アセットアプローチといった様々な評価方法が存在し、それぞれに特徴や留意点があります。適切な評価方法を選択し、専門家の意見も参考にしながら、客観的な視点から評価を行うことが重要です。